Двојни континуирани аукции. Функција и структура на пазарот на хартии од вредност. Двојни аукциски пазари

ДВОЈНА АУКЦИЈА е форма на наддавање во кое истовремено се натпреваруваат и продавачите и купувачите на стоки, а цената се поставува на ниво на воспоставена рамнотежа на понуда и побарувачка.

Врз основа на формата на организација, се прави разлика помеѓу едноставни и двојни менувачки аукции. Едноставната аукција вклучува конкуренција помеѓу продавачите кога нема доволно ефективна побарувачка или конкуренција помеѓу купувачите кога има вишок побарувачка. Англиската аукција продолжува „чекор по чекор“ од минималната цена до максимумот. Апликациите од продавачите поднесени пред почетокот на тргувањето се составуваат по почетна цена во билтен за понуди. Големината (големината) на чекорот се одредува пред почетокот на тргувањето и обично се поставува како процент (5 или 10%) од почетната цена. Продажбата се врши по највисока цена понудена од последниот купувач. Вообичаено, таквите аукции се одржуваат кога производ кој е многу баран е ставен на продажба. Холандската аукција се организира по принципот „прв да се купи“ - од највисока до најниска цена. Продажбата се врши по минимална цена или „пресушна цена“. На пример, таква аукција се одржува кога сакаат да пласираат емисија на хартии од вредност што е можно побрзо. Аукцијата за отсутни („во темнина“) се спроведува на следниов начин: купувачите истовремено ги нудат своите понуди. Купувачот кој понудил највисока цена во својата писмена понуда ја купува стоката. Ваквите аукции беа одржани за време на готовинската приватизација и корпоратизација на претпријатијата во Русија во 1990-тите.

Двојната аукција се заснова на истовремена конкуренција помеѓу продавачот и купувачот. Континуираната аукција се заснова на евидентирање на усни налози во книгата на налози или нивно евидентирање на електронска табла на трговското кат на берзата. Оваа аукција може да се одржи и директно на платформата за размена, „во толпата“. Купопродажбата се врши по највисока цена при купување и минимална цена при продажба. Тоа беа аукциите во процесот на приватизација на ваучери во Русија. Аукцијата за повик е типична за неликвидниот пазар на кој ретко се склучуваат трансакции и постои голем јаз помеѓу цената на купувачот и цената на продавачот. Оваа аукција се нарекува и салво, бидејќи сите трансакции се завршени во едно

Тргувањето во Системот се врши со методот на континуирана двојна аукција на шалтерски налози внесени од учесниците во Системот за тргување од терминалите на нивните работни места.

Изборот на формата на двојна аукција го одредува обемот на стоки што влегуваат на пазарот.

Комбинација од двојни дискретни и континуирани механизми за аукција во

Главниот тип на механизам за тргување е Двојна континуирана аукција. Размената делува како една од страните во трансакцијата со услови за 100% испорака против плаќање. Унифициран технолошки комплекс за склучување и извршување на трансакција. Способност за работа во помали парцели. Во периодот на отворање и затворање на тргувањето се користи технологија на дискретна двојна аукција со формирање на единствена цена на затворање и отворање за сесијата за тргување.Механизмот за прелиминарно објавување на котации. Способност да се вршат трансакции во странска валута и да се изберат услови и форми на порамнување по договор со другата страна. Нема потреба од однапред депонирање средства. Се зголемува ризикот од неизвршување на трансакцијата.

Технологијата за двојна аукција обезбедува автоматско склучување

Технологиите за двојна аукција на различни берзи може да бидат

Конкуренција на двете страни и на продавачот и на купувачот - двојна аукција (сл. 6).

Во текот на денот на размена, тргувањето се одвива по принцип на континуирана двојна аукција. Приемот на нова нарачка води до итно извршување на една или повеќе трансакции доколку во книгата на нарачки има контрапонуда.

Двојна аукција, каде што голем број купувачи и продавачи ги наведуваат цените по кои се подготвени да купат или продаваат стоки, а софтверот брзо ги обработува и споредува податоците. Берзите се добар пример за двојна аукција каде што голем број купувачи и продавачи комуницираат, а понудата и побарувачката динамично се менуваат.

Двојна аукција се користи, по правило, кога се врши тргување со берза. Тоа е комбинација од холандски и англиски варијанти. Затоа, голем број дефиниции за берзата укажуваат дека берзата е пазар на големо на кој тргувањето се врши со методот на двојна аукција. Според западните експерти, двојната аукција е најефективниот метод на отворено наддавање, бидејќи создава конкуренција и меѓу продавачите и купувачите, а цените во најголема мера го земаат предвид балансот на понудата и побарувачката.

Покрај едноставните аукции, на пазарот на хартии од вредност може да се користат и системи за тргување со двојни аукции во форма на пазари за повик или континуирани аукции. Во таквите системи, не само што купувачите се натпреваруваат за правото да купат хартии од вредност, туку и продавачите се натпреваруваат за правото да ги продадат.

Продажба на хартија од вредност по различни цени во рамките на распон.

Врз основа на клаузула 5 од чл. 448 од Граѓанскиот законик на Руската Федерација, претпријатието што победи на аукцијата и организаторот на аукцијата потпишуваат на денот на аукцијата или натпреварот протокол за резултатите од аукцијата, кој има сила на договор. Ако победничката компанија го избегне потпишувањето на протоколот, го губи депозитот. Организаторот на аукцијата кој избегнал да го потпише протоколот е должен да го врати депозитот во двоен износ, како и да му ги надомести на победникот понудувач за загубите предизвикани од учество на аукцијата во дел што го надминува износот на депозитот.

Постојат многу пазарни концепти:место каде што се среќаваат купувачите и продавачите; механизам кој ја олеснува интеракцијата на купувачите и продавачите или размената на финансиски средства; збир на економски односи поврзани со емисијата и прометот на хартии од вредност и сл. Да забележиме дека сите овие дефиниции имаат право на живот, бидејќи ги одразуваат стоковните односи кои обезбедуваат мобилизација на капиталот. Единствената разлика помеѓу пазарот на хартии од вредност и пазарот на кој било друг производ е фактот што тој служи за формирање паричен капитал, кој последователно може да се искористи за инвестирање во производството на кој било реален производ или за зголемување на почетниот капитал. Во зависност од времетраењето на периодите за кои се привлекуваат привремено слободни средства, се разликуваат пазарот на пари и пазарот на капитал или финансискиот пазар. Пазарот на пари привлекува привремено достапни средства, главно од населението за краток период (до една година). За возврат, со хартии од вредност се тргува на пазарот на капитал во подолг временски период отколку на пазарот на пари.

Изворите на формирање на пари или финансиски пазар можат да бидат внатрешни и надворешни. Внатрешните извори обично вклучуваат заштеди на населението, трошоци за амортизација, нето добивка на претпријатијата, фондови на недржавни пензиски фондови, осигурителни фондови, доверителски компании. Всушност, средствата од овие внатрешни извори се основа за формирање на паричен капитал, кој евентуално се користи за профитабилни инвестиции во производството на стоки или давање услуги, стекнување на антиквитети, накит и слично, вклучително и хартии од вредност.

Изворите на надворешниот пазар може да вклучуваат банкарски заеми и средства добиени од продажба на хартии од вредност на различни издавачи.

Поради испреплетувањето на многу извори и разновидноста на функциите што ги извршува државата и другите учесници на берзата, тешко е можно да се зборува за каква било точна врска помеѓу внатрешните и надворешните извори на формирање на берзата. Меѓутоа, постојат теоретски студии кои укажуваат дека внатрешните извори треба да сочинуваат најмалку 75% од сите средства.

Пазарите се одликуваат со географски карактеристики и општествено признание. Тие вклучуваат:

Меѓународни и национални пазари на хартии од вредност;
Локални и регионални (територијални) пазари;

Исто така, постојат пазари кои се разликуваат по финансиски инструменти, на пример, пазари за одредени видови хартии од вредност (акции, обврзници итн.) или пазари за опции, фјучерси и валути.

Пазарите се разликуваат по тоа како го организираат тргувањето со хартии од вредност:

примарни и секундарни пазари;
размена и без рецепт;
спонтани и организирани пазари;
едноставни и двојни аукциски пазари;
пазари на повик и континуирани аукции;
дилерски пазари;
готовина и итна.

На примарниот пазарсе пласираат нови емисии на хартии од вредност, чии издавачи се корпорации, влади и општински органи.

Хартиите од вредност купени од инвеститорите за време на емисијата може да се препродадат. Ваквите купопродажни трансакции се вршат на секундарниот пазар. До неодамна се сметаше дека секундарниот пазар се состои од берзи и пазар преку шалтер. Сепак, неодамна концептот на четири пазари доби прифатеност.

Првиот пазар е берза, на кој се вршат трансакции со вредности на акции регистрирани (цитирани) на него.

Втор пазарсе нарекува пазар преку шалтер, каде што се вршат трансакции со нерегистрирани (на берза) вредности на акции.

Трет пазар- пазар преку шалтер на кој се врши купопродажба на хартии од вредност регистрирани преку посредници и заобиколувајќи ги берзите, каде што се воспоставени високи стапки на провизија.

Четврти пазар или компјутеризиран пазар, каде што тргувањето се врши преку компјутерски мрежи кои ги поврзуваат релевантните берзански посредници. Со помош на таквиот систем инвеститорите постигнуваат големи заштеди на провизии и се намалува ризикот од дестабилизација на берзата.

Доколку заинтересираните страни имаат потреба од итно купување и продажба на хартии од вредност, тогаш тие го користат т.н. пазар на готовински хартии од вредност (<кэш>- пазар или<спот>- пазар). Трансакциите на овој пазар се извршуваат во рок од 1-2 работни дена.

Доколку е потребно, различни видови трансакции може да се склучат со период на извршување кој надминува два работни дена, а понекогаш и до три месеци. Ваквите трансакции се вршат на пазарите на фјучерси хартии од вредност.

Треба да се напомене дека организацијата на тргување со вредноста на акциите постојано се подобруваше со научниот и технолошкиот напредок. Така, спонтаниот пазар постоеше се додека не се појави потреба од организиран пазар, т.е. формирана со одредени правила. Се појави во Русија во 1992 година, кога, заедно со државните хартии од вредност, чие плаќање беше привремено запрено, се појавија ваучери, чија употреба не беше јасна за дел од населението на земјата. На спонтаниот пазар што се појавува, правилата за тргување, барањата за трансакции и хартии од вредност беа воспоставени според принципот<толкучки>.

Аукциски пазари, вклучувајќи едноставна аукција, холандска аукција и двојна аукција, се одликува со публицитет и отвореност, одредени правила за тргување и конкуренција меѓу учесниците.

Едноставни аукциски пазариможе успешно да работи во случаи кога има многу купувачи кои имаат висока ефективна побарувачка за берзански инструменти, а продавачите се во монополска позиција. Бидејќи има малку продавачи, а производот е хомоген, тие однапред ги доставуваат своите понуди за продажба на одредени хартии од вредност, кои потоа се составуваат во билтени за котации. Билтените за котации се дистрибуираат до оние купувачи кои се заинтересирани да купат хартии од вредност. Тие стануваат главни учесници на аукцијата и се натпреваруваат за правото на купување хартии од вредност, доследно поставувајќи ја нивната цена. Оние продавачи кои успеале да го стават производот на продажба порано од другите се во поволна позиција, бидејќи првите купувачи се подготвени да платат највисоки цени за правото да го купат. Како што купувачите ја напуштаат аукцијата, цената на предметот се намалува.

Со зголемување на бројот на продавачи на хомоген производ, се намалува можноста за негова продажба по однапред одредена цена и соодветно на тоа, можноста за одржување на едноставна аукција. Единствен исклучок од ова правило за организирање на едноставен аукциски пазар на хартии од вредност се државните хартии од вредност пласирани на примарниот пазар, чија монополска распределба и припаѓа на државата.

За време на холандска аукција, се врши прелиминарна акумулација на апликации за купувачи. Потоа тие се анализираат во отсуство од страна на издавачот или посредникот и се утврдува единствена официјална цена по која ќе се задоволат барањата за купување на хартии од вредност.

Двојни аукциски пазари хартиисе разликуваат од едноставните по тоа што тргувањето вклучува голем број продавачи и купувачи кои меѓусебно се натпреваруваат за правото да купат или продаваат хартии од вредност.

За возврат, двојните аукциски пазари постојат или во форма на пазари за повик или во форма на континуирани аукции.

Јавете се на пазарисе користат во случаи кога концентрацијата на понудата и побарувачката на хартии од вредност не го достигнала нивото на кое е можна ликвидност на хартиите од вредност. Во рамките на системот за тргување на повик, налозите за купување или продажба на хартии од вредност се акумулираат во одреден временски период, во зависност од ликвидноста на пазарот. Приоритет имаат оние апликации во кои има договор за која било цена при склучување на трансакции. Потоа, според редоследот на намалување на нарачаната цена и обемот на хартиите од вредност, тие се задоволни. Доколку е наведена иста цена во различни апликации за купување или продажба на хартии од вредност, тогаш приоритет се дава на понудата со поголем обем. По анализата на сите налози во доделениот временски период за секој вид хартија од вредност, се утврдува цената на трансакцијата.

На Запад, пазарите за повици станаа широко распространети во работата на берзите, но во Русија - главно на берзите. Во овој случај, пресметката на цената на трансакцијата зависи од понудата и побарувачката за секој вид хартија од вредност.

Доколку некои од апликациите не можат да се задоволат во рамките на утврдените цени, тогаш процесот на нивно акумулирање и извршување се одвива според горенаведените правила.

Со оглед на огромниот обем на тргување со хартии од вредност и постојаната понуда и побарувачка, препорачливо е да се организираат континуирани аукциски пазари. Посебна карактеристика на овие пазари е тоа што налозите за купување или продавање хартии од вредност се извршуваат веднаш по приемот. Доколку примената пријава не може да се задоволи, тогаш лицето кое ја поднело или ги менува ценовните услови и повторно учествува на аукцијата, или пријавата ја запишува како неисполнета и повторно чека нејзино извршување како што се примаат налозите. Во суштина, механизмот на функционирање на пазарот на континуирани аукции е конфигуриран така што условите на трансакциите го задоволуваат и купувачот на хартии од вредност и нивниот продавач.

Дилерските пазари станаа широко распространети за време на првичните јавни понуди на хартии од вредност или надвор од ѕидовите на берзите. Дилерите кои имаат средства да купуваат и продаваат инструменти на акции за своја сметка можат да организираат дилерски пазар. Сите јавни објави од нивна страна во врска со купопродажбата на хартиите од вредност и нивните цени мора да бидат зачувани во трансакциите со кои било инвеститори. Дилерите немаат право да избегнуваат трансакции чии услови јавно ги објавиле.

Значењето на оваа класификација на пазари е дека секој пазар се формира под влијание на многу фактори, од кои повеќето не се случајни. Тие обично ја одразуваат распределбата на монетарните ресурси во економијата на земјата и специфичните цели на инвеститорите. Соодветно на тоа, секој пазар на хартии од вредност има голем број на функции кои го одразуваат системот на цели на инвеститорите. Тие вклучуваат:

максимизирање на профитот, т.е. чисто комерцијална функција;
безбедност и зголемување на капиталот, т.е. осигурителна функција со елементи на управување со ликвидноста на хартиите од вредност;
шпекулативна игра;
проширување на сферата на влијание, т.е. функција за прераспределба.

Како што покажува малото домашно искуство, функционирањето на пазарите на хартии од вредност е многу тешко да се процени. Прво, односот на берзанските и неменливите пазари, или пазарите за одредени видови хартии од вредност, бидејќи сите тие се формираат во услови на нестабилност на инвестициската клима. Второ, речиси секој пазар создава одредени услови под кои секој инвеститор бара и го наоѓа својот интерес за работа со хартии од вредност. Ова значи дека пред да избере одреден пазар, инвеститорот мора да одговори на следниве прашања:

Кои хартии од вредност треба да ги купите или продадете во овие моменти?
На кои пазари треба да се фокусираме кога се прават трансакции (продажби на пазарот и секундарниот промет, размена и преку шалтер)?
Ако сите други работи се еднакви, во кои региони и со кои хартии од вредност, според вашите цели, се претпочита да работите во моментот?

Одговорите на овие прашања влијаат не само на изборот на еден или друг пазар на хартии од вредност, туку и на тактиката и инвестициската стратегија. Во согласност со целите и задачите на учесниците на пазарот на хартии од вредност, тие можат функционално да се поделат во две групи: општи пазарни и специфични.

Општите пазарни функции на пазарите на хартии од вредност вклучуваат:

можности за остварување профит од трансакции;
обезбедување услови за нормална интеракција помеѓу купувачите и продавачите;
достапност до информации преку присуство на јасен и непрекинат систем за примање, пренос и обработка на податоци кои доаѓаат од учесниците во трансакциите;
трговски правила кои обезбедуваат процедури за решавање на спорови меѓу учесниците;
инфраструктура, која вклучува систем на специјални организации кои ги опслужуваат клиентите (депозитари, готовинско порамнување, клириншки и регистрациски центри итн.).

Посебните вклучуваат:

осигурување на ценовни и финансиски ризици;
дополнителни барања за издавачите и членовите на размена.

Извршувањето на овие функции мора да се заснова на барањата на сите прописи кои се однесуваат на пазарот на хартии од вредност.

Пазарот на хартии од вредност се подразбира како збир на трансакции за купување и продажба на хартии од вредност и деривативни финансиски инструменти. Структурата на пазарот на хартии од вредност вклучува издавачи, инвеститори и професионални посредници.

Под издавачисе однесува на правни лица, владини организации и локални самоуправи кои издаваат хартии од вредност и носат обврски кон сопствениците на хартии од вредност во свое име. Претпријатие од која било форма на сопственост - државна, акционерска или приватна - може да дејствува како издавач на хартии од вредност.

Инвеститор - лице кое обезбедува средства. Во согласност со руското законодавство, инвеститорите се подразбираат како правни и физички лица кои купуваат хартии од вредност во свое име и на свој трошок. Ако во прифатената светска практика како инвеститори првенствено се сметаат домаќинствата, тогаш кај нас оваа улога главно ја играат комерцијалните и владините структури. Правните лица кои обезбедуваат средства на финансиските пазари се нарекуваат институционални. Поединците кои обезбедуваат средства на финансиските пазари се нарекуваат индивидуални инвеститори.

ПрофесионаленПосредници на пазарот на хартии од вредност се различни институции, од кои главни се брокерските и дилерските фирми.

Инфраструктурата на пазарот на хартии од вредност е претставена со:

1) берзи;

2) систем за организирање на тргување преку шалтер;

3) регистратори (носители на регистри);

4) депозитари

5) трговски системи;

6) системи за порамнување и клириншка;

7) информативни агенции и мрежи.

Класификација на пазарите на хартии од вредност по типови употребени технологии за тргување

Видови употребени технологии

Пазари без правила

Пазари на кои се натпреваруваат

само купувачи

Пазари на кои се натпреваруваат купувачите и продавачите

Пазари на кои продавачите се натпреваруваат

Спонтан пазар

Двојна аукција

Јавете се на пазари

Континуирани аукции

Дилерски пазар

Едноставен аукциски пазар

Холандски аукциски пазар

Аукциски пазари

Неаукциски пазари

Поконкретно:

Спонтан пазар- ова е приватен промет во неговиот нерегулиран дел.

Едноставен аукциски пазар(типично за неразвиените берзи и берзите преку шалтер). Пред аукцијата се врши прелиминарно собирање на пријави за продажба и се составува консолидиран лист за понуди. Аукцијата се одвива преку последователно јавно објавување на листа на предлози, за секој од нив има јавен конкурс (по одредена шема) на купувачи со утврдување на нови цени. Почетната цена е цената на продавачот.

Холандска аукција. Има прелиминарна акумулација на налози од купувачи на одредени хартии од вредност (вака сега се тргува со GKO). Издавачот или неговите посредници, преку анализа, воспоставуваат единствена официјална цена, т.н. пресечена цена, која е еднаква на најниската цена во налозите за купување што овозможува да се продаде целата емисија (т.е. збир на налози по оваа цена и сите цени над неа го опфаќа целото издание). Сите барања за купување доставени по цени повисоки од официјалните се задоволуваат по официјалната цена. (Исто така, можно е да се задоволат сите апликации по пондерирана просечна гранична цена).

Двојни аукциски пазари.

Јавете се на пазари. Пред почетокот на тргувањето, се акумулираат налози за купување и понуди за продажба, кои потоа се рангираат според понудите на цените, редоследот на приемот и количината. По овој редослед тие се задоволни. Според одредени правила, се воспоставува официјална стапка по која може да се задоволат најголем број апликации и предлози. Останатите позиции формираат листа на нереализирани нарачки и понуди (вака функционираат берзите).

Континуирани аукциски пазари. Нема фиксен датум за почеток на тргувањето. Протокот на нарачки за купување и понуди за продажба континуирано се евидентира од специјалисти за размена. Пристигнатите апликации се споредуваат со оние кои биле примени порано и, доколку нивните позиции се совпаѓаат, тие се задоволни по редоследот на приемот и според најголемиот износ на нарачката. Доколку нарачката не може да се исполни, тогаш барателот или ги менува условите или се става во редот на неисполнети нарачки. Континуиран аукциски пазар е можен само со значителни количини на дневна понуда на хартии од вредност (повеќе од 10.000 лотови дневно).

Дилерски пазари. Продавачите јавно ги објавуваат понудените цени и процедури за пристап до места за купување хартии од вредност. Купувачите кои се согласуваат со ценовните понуди ги изјавуваат своите намери и купуваат хартии од вредност.

Аукциски пазари. Станува збор за пазари кои се карактеризираат со јавно отворено тргување со отворена конкуренција меѓу купувачите и продавачите во одредувањето на цените и другите услови за трансакции на хартии од вредност, со механизам за споредување на налози за купување и продажба и воспоставување заемно задоволителни налози кои можат да послужат како основа за склучување трансакции. Аукциските пазари се поделени на: едноставен аукциски пазар, холандски аукциски и двојни аукциски пазари.

* Едноставен аукциски пазар е пазар на кој се натпреваруваат само купувачите; нема директна конкуренција меѓу продавачите.

Пред почетокот на тргувањето, врз основа на пријавите за купопродажба, се составува консолидиран лист за котација. Аукцијата се одвива преку јавно последователно објавување на листа на предлози, за секој од нив се одржува јавен конкурс на купувачи со утврдување нови цени. Едноставната аукција е основата на работењето на повеќето руски берзи и одделенија за берза, и често се користи за организирање на аукции на хартии од вредност преку шалтер, спроведени од руски инвестициски институции. Оваа технологија е погодна за пазар во развој и неликвидни хартии од вредност, како што е рускиот пазар.

* За време на холандска аукција, има прелиминарна акумулација на барања на купувачи, кои во отсуство ги разгледува издавачот или посредникот кој работи во негови интереси. Воспоставена е единствена цена, која е еднаква на најниската цена во налозите што овозможува продажба на целата емисија. Сите барања за купување доставени по цени повисоки од официјалните се задоволуваат по официјалната цена. Според оваа шема, во САД се одржуваат аукции на државни записи. Во Русија, се користеше за поставување на ГКО, но во овој случај, апликациите беа задоволни по цените по кои беа поднесени.

* Двојни аукциски пазари - на таквите пазари и продавачите и купувачите се натпреваруваат меѓу себе. Овој вид пазар за возврат вклучува:

Јавете се на маркети,

Континуирани аукциски пазари.

а) Пазари на повик. Пред почетокот на тргувањето, апликациите за

купување и продавање, кои потоа се рангираат по цена, редослед на пристигнување и количина. Се споредуваат усогласените понуди и понуди и се утврдува одредена стапка со која може да се задоволат најголем број на понуди за купување и продавање. Ваквите пазари се широко користени на Запад при организирање на двојното работење на берзите. Слични пазари почнаа да функционираат во Русија, на пример, во активностите на размена на валута.

б) Пазари на континуирани аукции. Токму според оваа шема се организира работата на најголемите берзи на Запад. Во периодот на тргување на таков пазар, се јавува континуиран проток на налози за купување и понуди за продажба, кои се регистрираат од специјално овластени лица кои ги обединуваат сите налози на продавачи и купувачи. Новопримените пријави се споредуваат со претходно пријавените и доколку се совпаѓаат се задоволуваат по редоследот на приемот, а доколку се примаат истовремено се извршуваат налозите со најголем износ. Континуиран аукциски пазар е можен само со значителни количини на дневна понуда на хартии од вредност (повеќе од 10.000 лотови дневно). Во Русија, пример за таков пазар е пазарот ГКО.

Дилерски пазари. На овие пазари, продавачите јавно ги објавуваат цените на понудата и пристапот до местата за купување хартии од вредност. Купувачите се согласуваат со понудите за цени и

други услови за инвестирање, да ги пријават своите намери и да купат хартии од вредност. Продавачите се обврзани да вршат трансакции со кое било лице по цените што тие ги рекламираат. Не постои директна отворена конкуренција помеѓу продавачите или меѓу купувачите. Дилерските пазари се користат за: а) почетен пласман на хартии од вредност; б) во тендерските понуди (јавна понуда од голем инвеститор за купување хартии од вредност).

Дилерските пазари може да се организираат врз основа на следниве видови понуди на хартии од вредност:

Локализирано (доделување на неколку локални продажни места за готовина);

Дистрибуирано (создавање на дистрибутивна мрежа од пазарни места, по категории на инвеститори, хартии од вредност, облици на плаќање);

Проширено (создавање постојана понуда на разни видови хартии од вредност во мрежата на филијали на комерцијална или штедилница).

Шемата на пазари на дилери во Русија се користеше за време на првата јавна понуда на акции за физички и правни лица (Меѓубанкарско здружение Менатеп, декември 1990 г.) и кога Штедилницата на Руската Федерација даде проширена понуда за купување акции издадени од неа во нејзината гранки и гранки.

III. РЕГУЛАТОРНА ИНФРАСТРУКТУРА НА ПАЗАТА

Регулаторна пазарна инфраструктура - систем за регулирање на пазарот на хартии од вредност, вклучувајќи:

Регулаторни тела (владини тела и саморегулаторни организации);

Регулаторни функции и процедури (законодавна, регистрација, лиценцирање и надзор);

Законодавна инфраструктура на пазарот на хартии од вредност (регулаторни норми кои функционираат на пазарот на хартии од вредност, кои 90% се состојат од законодавството за хартии од вредност);

Етика на берзата (правила за водење чесен бизнис, одобрени од саморегулаторни организации);

Традиции и обичаи.

Регулаторната инфраструктура е еден од системите за поддршка на пазарот на хартии од вредност.

Постојат следниве модели на регулаторна инфраструктура што се користат во меѓународната практика.

1. Врз основа на критериумот „предмет на регулирање“, може да се разликуваат следниве пристапи:

а) главната регулаторна улога на пазарот на хартии од вредност и припаѓа на државата. Пример - Франција;

б) регулативата е поделена меѓу државните и саморегулаторните тела (доброволни здруженија на професионални учесници на пазарот на хартии од вредност). Пример - Велика Британија.

2. Врз основа на критериумот „строгост на регулативата“, можно е да се разликуваат следниве модели на регулаторна инфраструктура:

а) врз основа на строги, детални правила и формални процедури, детална контрола врз нивната усогласеност (САД);

б) врз основа на широката употреба, заедно со строгите прописи, на неформални договори, традиции, препораки, договорен стил на однесување, преговори за решавање на тешки ситуации итн. (Велика Британија).

Во зависност од изборот на моделот на пазарот на хартии од вредност, природата на регулаторната инфраструктура може да биде банкарска, небанкарска или мешовита.

Регулаторната инфраструктура на берзата во Русија се карактеризира со:

Модел на мешана инфраструктура;

Преголема улога на државата во регулирањето;

Значајни празнини во законодавството за хартии од вредност;

Строги прописи и слаба контрола врз нивното спроведување;

Отсуството на правила за правична практика на пазарот на хартии од вредност, формално наменети од професионалната заедница на берзата;

Недостаток на традиции и обичаи (поради 70-годишна пауза на пазарот).

Јавете се на маркети,

Континуирани аукциски пазари.

а) Пазари на повик. Пред почетокот на тргувањето, апликациите за

*Делрски пазари. На овие пазари, продавачите јавно ги објавуваат цените на понудата и пристапот до местата за купување хартии од вредност. Купувачите се согласуваат со понудите за цени и

Дилерските пазари може да се организираат врз основа на следниве видови понуди на хартии од вредност:

Локализирано (доделување на неколку локални продажни места за готовина);

Класификација на хартии од вредност

Хартијата од вредност е документ со кој се потврдуваат, во согласност со утврдената форма и задолжителните реквизити, имотните права, чие остварување или пренос е можно само по приложување.